对冲基金面临的挑战及抵押品的流动将会增加

时间:2019-08-11  点击次数:   

  因为多种来因,对冲基金面对的挑衅及典质品的滚动将会添加。起初,美国的多德 - 弗兰克法案和欧洲商场基本方法拘押(EMIR)正正在通过主题敌手方清理所(CCP)将更多场社买卖(OTC)衍生品推向鸠合清理。未清理的场表衍生品,即那些被以为过于深邃或高危害被清理的衍生品,将以双边买卖体例实行买卖,但利润率要高得多。终末,巴塞尔条约III的本钱条件将有帮于束缚闭键经纪商为其对冲基金客户供给多少融资。因而,典质品闭键经纪人对这种融资的需求不成避免地必需拥有更高的质地和数目。一齐这些都使对冲基金陷入窘境。

  将迁徙到CCP上的洪量掉期买卖使对冲基金处于一个充满挑衅的境界。CCP的体例性条件这些商场基本方法只接纳初始包管金地势的高质地典质品,如现金或当局债券。CCP很能够只接纳现金典质品动作区别包管金,当然每天能够遵照商场颠簸性实行多次通话。双边场表衍生品衍生品的典质品本钱也将大幅添加。“深邃OTC产物的清理和双边买卖的挑衅以及获取典质品的意旨依然处于早期阶段。我以为咱们必要等候,看看会出现什么样的影响,“伦敦一家新建设的对冲基金的运营主管体现。

  少许人预言添加的典质品需求能够会导致及格典质品的缺乏。这种情景能够使基金司理难以取得典质品并随后清理其买卖。伦敦经济学院(LSE)与存托相信清理公司(DTCC)合伙公布的一份文献警卫企业能够难以取得典质品。比方,假如通过5个CCP清理买卖,银行正在五个商场清理能够会使包管金更动添加10倍,商场豆割。这就提出了一个题目,即CCP是否该当放宽动作包管金的典质品的资历模范。少许人以为,假如CCP使用扣头,高级公司债券就足够了。

  假如竣工如许的结果,拘押机构一经绝不装饰他们的阻挡见地。对冲基金也已预防到。“咱们不太能够被答允公布公司债券动作CCP的典质品。假如一家蓝筹公司的债券被贴上典质品,那么险些每个商场介入者都能够将这些债券动作典质品公布。假如爆发商场事项,而且这些债券的价钱会贬值,其影响将是庞杂的,“对冲基金运营总监评论道。

  不光仅是向鸠合清理过渡会影响对冲基金的典质品条件,而是大宗经纪融资条目和条款的不成避免的变动。巴塞尔条约III的本钱条件将推高对冲基金融资的本钱,闭键经纪商被迫缩减融资周围。花旗和摩根大通公布的白皮书夸大,对客户典质品的再典质和滚动性遮盖率的束缚也对闭键经纪商的融资营业组成压力。对冲基金司理采用非滚动性或高杠杆战略会不行比例地感想到这种情景。

  巴克莱的一项切磋计算,这种削减的融资将遏造均匀对冲基金司理的回报率降低10到20个基点。巴克莱银行的切磋评释,高杠杆战略,比方固定收益套利均匀运用其资产净值(NAV)的13倍,能够会使回报削减多达80个基点。少数突出的闭键经纪人一经落选周围较幼,红利才略较低的对冲基金。因而,那些保存融资的精选对冲基金将不得不公布更多高价钱的典质品,以确保银行适合巴塞尔条约III的本钱礼貌。

  “迫使银行降低资产欠债表上一级本钱质地和数目标巴塞尔条约III的影响是,少许银行和闭键经纪人对对冲基金融资变得越来越敏锐。少数周围较幼的对冲基金司理最终能够会片面割断大宗经纪营业相闭,而其他少许则会晤对更高的融资本钱。我费心,典质品本钱将上涨几个百分点。优质经纪商还将条件客户供给更高质地的典质品,并正在名誉较低的典质品长实行异常的减产,“伦敦RS Platou资产处分公司首席运营官罗宾格兰特体现。

  对冲基金低浸典质品危害的一种机造是更好地处分典质品。花旗的一篇论文创议对冲基金简化其典质品处分,而不是正在多个孤岛中查看。通过改革典质品的内部处分,对冲基金能够降低全盘经过的成果。有些人乃至以为典质品自己能够成为一种资产种别,花旗文献表示对冲基金能够相易,转换,升级或降级典质品。对冲基金运营总监并不完整自信。“我以为对冲基金将无间向银行寻求供给这类任事,”他体现。另一种能够更有用地处分典质品的形式是处分者越来越多地接纳“投资记实”或“IBOR”。“IBOR是一个简单的到底由来,它能够让基金司理一共理解前台,中台和后台数据,很多人以为这些数据能够帮帮处分者实时正确地识别头寸的对账。IBOR近乎及时地为司理供给典质品的头寸数据,并帮帮他们识别典质的典质品。这有帮于公司更有用地公布典质品,即使迄今为止IBOR的操纵一经削弱。

  对付基金司理来说,典质品本钱确信会添加,固然不太能够崭露典质品挤压,但一朝强造性清理真正开头而且巴塞尔条约III的本钱礼貌受到束缚,取得及格典质品将成为一项宏大挑衅。